2008年和2022年的大宗商品行情确实在某些地方有些相似，但差别也很大。
2008年金融危机的源头是美国的次贷危机，房地产市场过热，美联储不断加息的情况下，贷款者还贷压力不断加大，最终出现违约，全球经济增长出现下滑，居民消费不足，企业生产停滞，使得大宗商品在消费预期导向下，持续下跌，短短半年时间让商品价格回到了2003年的水平。2022年全球市场也是从市场过热开始转向预期衰退，而这个过程中新冠疫情对市场造成的影响非常大，这和2008年市场问题的源头有较大不同，但最终还是导致了美联储的货币超发，而俄乌战争使得全球性通胀问题越演越烈，美联储不得不通过加息缩表的手段去抑制通胀，全球经济衰退的预期在加强，消费下降的预期在增加，商品价格由能源危机的供应驱动逐渐被消费衰退而替代。巧合的是，商品价格下跌都是从6月份开始的。
当前大宗商品行情下跌的宏观逻辑主要由三条因素影响。
其一是全球流动性收紧。在通胀飙升的背景下，美欧等西方央行加紧收紧流动性，导致实际利率显著上升，美元指数持续上行。
其二是全球衰退预期。集中表现为全球主要国家GDP显著下滑，同时美股在2022年年初开始走弱，消费者信心指数不断下滑，预示着以美国为代表的主要经济体出现技术性衰退。
其三是中国国内疫情干扰下的经济活动受到较大限制，经济增速出现放缓。
在我看来，大宗商品年内消费转折向好的预期可能不会到来，能够支撑大宗商品阶段性上涨的动力可能需要寄希望于原油。欧洲能源问题实际上一直没有得到妥善解决，美俄、欧俄之间的矛盾纠葛持续时间会比较长，在商品出现大跌以后，能源供给问题可能会使得商品价格在下跌周期中出现阶段性的反弹。
商品市场整体下跌的趋势在年内可能难以扭转，反弹做空依旧是主基调，但并不是什么时候都可以做空。商品市场在经历了6-7月的下跌后，短期的恐慌情绪已经得到释放，短期做空风险也在加剧。具体看，其一，俄乌问题还没有得到有效解决，欧洲仍存在能源供应紧张的局面，而且对近月合约而言，在原油和天然气上仍存在较强的价格支撑；其二，国内近期刺激经济政策频出，地产基建领域可能存在结构性反弹机会，黑色板块在经历大跌后或存在反弹行情；其三，当前处于农产品的天气炒作期，由于今年全球整体的天气情况较为异常，尤其是美国的干旱问题或让农产品价格在超跌后存在阶段性反弹的可能性。
作者：南华期货咨询服务部 边舒扬Z0012647
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